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（以下內容從東吳證券《2025年 三 季 報 點 評：25Q3自 有 品 牌 同 增345%，看好多品牌快速放量帶動業績高增》研報附件原文摘錄）若羽臣(003010)投資要點公司發布2025年三季報：2025Q1-Q3公司實現營收21.4億元，同比+85%，實現歸母凈利1.05億元，同比+82%。單拆2025Q3，公司實現營收8.2億元，同比+123%，歸母凈利3251萬元，同比+73%。自有品牌占比提升帶動毛利率明顯提升：①毛利率：25Q1-3毛利率58.5%（同比+12pct），25Q3毛利率61%（同比+12pct），自有品牌占比提升帶動毛利率高增。②費用率：25Q1-3期間費用率54%（同比+13pct）；25Q3期間費用率60%（同比+17pct），主要系銷售費用率同比+19ct。③銷售凈利率：2025Q1-Q3銷售凈利率4.9%（同比-0.1pct），25Q3凈利率4%（同比-0.3pct）。自有品牌2025Q3同比增長345%：收入結構看，自有品牌實現營業收入4.5億元，占整體營收55%。具體看25Q3自有品牌/代運營/品牌管理三大品類分別收入4.5/1.6/2.0億元，同比分別+345%/我們預計下滑/+114%。拆分自有品牌，25Q3綻家2.3億元（同增119%），斐萃Q3收入2.03億元，爆發式增長環比Q2翻倍，紐益倍Q3收入1213萬元，8、9月全渠道GMV增速環比3倍以上增長。三款自有品牌驗證公司孵化打造自有品牌卓越實力。公司布局的綻家、斐萃兩大品牌持續保持高增態勢，新品牌紐益倍快速實現規模放量。①綻家：持續推進新品類布局，實現家居清潔護理行業全品類覆蓋。25年8月，綻家推出新款“液態馬賽皂洗潔精”，上市后連續多周蟬聯天貓88VIP甄選洗潔精好評榜TOP1，無火香熏上線兩周，爆賣超萬件。②斐萃：25Q3抖音海外膳食營養補充食品類目品牌榜與店鋪榜雙雙穩居TOP1；9月，沖登天貓海外膳食營養補充食品店鋪榜TOP5。③紐益倍：于今年6月底正式上線銷售，截至9月實現營業收入1,212.6萬元。紐益倍以高性價比單方產品布局大眾膳食補充劑市場，與斐萃的中高端定位形成差異化布局。盈利預測與投資評級：若羽臣作為國內頭部數字化品牌管理公司，及時挖潛把握機遇布局家清、保健品行業，綻家、斐萃從0到1破繭成蝶驗證品牌孵化力，紅寶石油新品助力保健品長期增長，新品牌Nuibay落地快速放量，新興業務雙輪驅動，長期發展前景明朗。考慮到自有品牌尤其是保健品品牌增長持續超預期，我們上調公司2025-2027年歸母凈利潤預測1.8/2.3/3.0億元至1.8/3.4/5.1億元，同比+69%/+92%/+50%，對應PE分別為72/37/25X，維持“買入”評級。風險提示：行業競爭加劇，新品推廣不及預期等。

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